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*ST江化公司点评:顺酐冰火两重天,正丁烷法顺酐获益颇丰

发布时间:2016-12-13    研究机构:国联证券

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苯价格上涨推动顺酐价格走高,然顺酐涨价幅度并未覆盖成本上涨幅度,苯法顺酐装置亏损进一步扩大。同期另一顺酐生产工艺所使用的原料正丁烷涨幅较弱,丁烷氧化法顺酐产品-原料价差进一步扩大,盈利能力增强。

投资要点:

顺酐价格走高,价格高位有望保持顺酐价格持续走高,华东目前均价8000元/吨以上。除却顺酐下游需求旺盛、厂商积极备货因素外,苯法顺酐生产原料加氢苯价格的走高是助力近期顺酐价格上涨的主要推手。其一,加氢苯生产原料粗苯源自焦化企业,煤炭价格上涨以及环保因素造成的焦企降负使得加氢苯价格坚挺;其二,纯苯下游开工良好,需求旺盛,亦为加氢苯价格的走高提供支撑。后期环保限产因素犹在,焦企负荷或难以为继,加氢苯具有价格支撑,顺酐高位价格有望保持。

苯法、丁烷法顺酐利润两极化,苯法顺酐或被迫降负按照8000元/吨顺酐均价测算,苯法顺酐目前毛利亏损已达1500元/吨,为年内最大亏幅,而丁烷法由于其原料正丁烷涨幅较弱,毛利扩大到2500元/吨,为年内高点。后期苯法顺酐因亏损严重而被迫降负可能性较大,继续利好丁烷法顺酐企业,顺酐利润空间有望保持。

顺酐毛利高点,建议关注*ST江化*ST江化8万吨丁烷法顺酐产能背靠镇海炼化,将受益原料易得与产品价涨,顺酐每涨1000元,公司EPS增厚0.12元。其新注入PC装置未来逐渐稳定,注塑级产品的产出将增厚利润。首次覆盖给予“推荐评级”。

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