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*ST江化业绩快报点评:业绩改善,期待聚碳酸酯业务并表

发布时间:2016-03-22    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2016年1季度业绩修正公告,预计1季度亏损1000万-1800万,去年同期亏损3585万。

二、分析与判断

业绩改善,盈利能力提高

公司发布预计1季度亏损1000万-1800万,去年同期亏损3585万。在一季度公司大修和春节放假影响销售的情况下,公司的业绩依旧能够与去年同期相比大幅减亏,为全年的扭亏为盈打下坚定基础。公司的DMF、DMAC能够为公司贡献稳定利润,主要亏损的顺酐近1个月价格上涨超过15%,目前仍处于上涨周期内。同时,顺酐的副产品蒸汽进行销售,弥补顺酐的亏损,而且公司的技术改造成果显著,进一步降低了成本,公司的盈利能力在逐渐的提升过程中。

聚碳酸酯业务并表将大幅提升公司利润

即将注入的浙铁大风拥有国内唯一一套自主研发10万吨聚碳酸酯装置,聚碳酸酯的价格也在持续上涨中,在3、4月份中均有国外的生产厂家停产检修,聚碳酸酯的供需将缩紧,聚碳酸酯的价格自去年12月份开始就一直在上涨。沙比克中东装置3月初开始检修,上海三菱和乐天化学4月份亦存检修计划,市场供应紧张局面或将延续。而浙铁大风的聚碳酸酯一直处于满负荷生产状态,我们预计并表后,16年全年能够至少为公司贡献1个亿的利润。

国企改革预期强烈

目前现有的BDO资产每年的折旧等费用较高,影响公司利润,在不剥离的情况下,公司也在谋求改变,将BDO进行合理利用,同时公司去年的亏损中有5000万为计提费用。公司实际控制人浙铁集团2017年要完成证券化率75%的目标,并且集团只有公司一个上市平台,集团将进一步整合现有资源,国企改革的预期强烈。

三、盈利预测与投资建议:

预计公司16-18年EPS分别为0.18、0.27和0.50元,对应PE为34X、23X和12X,我们看好公司未来发展,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:非公开发行的不确定性、聚碳酸酯价格大幅波动。

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