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江山化工:主业稳定,2013年顺酐项目投产

发布时间:2013-03-18    研究机构:华创证券

事项

2013年3月16日,江山化工公布2012年年报,报告期内,公司实现营业收入17.65亿元,同比减少1.55%;实现归属于上市公司净利润7163万元,同比增长839.16%。扣非后净利润1271万,同比增长830.46%。每股收益0.51元,同比增长920%。

主要观点

1.公司的主要产品DMF、DMAC。

公司目前在江山本部拥有DMF产能16万吨,2012年DMF产量17.5万吨,有较好的产品质量优势和规模优势。过去几年数据显示,公司的DMF比同类公司的DMF价格要贵400元/吨左右,公司将此现象归结于良好的客户粘性和优质的服务。目前DMF价格处于低位,价格只有11年高点的80%,考虑近期行业没有大的新上产能,DMF价格存在上行空间。关于江山本部工厂搬迁事宜,目前已和政府谈妥,按照计划,2013年10月开始筹备,2015年中旬新装置具备生产条件,实现新老装置的正常生产衔接。

2.公司卖掉远兴江山股权,取得一次性收益。

公司转让远兴江山51%股权,取得4688万投资收益。转让的原因是远兴江山建设周期拖长,盈利能力不佳。

3.公司进入石化下游领域,项目预计3月底竣工,2013年贡献半年利润。

公司从镇海炼化取得LPG,以此为原料进行深加工。路线为丁烷-顺酐-BDO。顺酐路线选择的是美国亨斯曼公司专利技术,BDO路线选择的是英国Davy公司专利技术。总承包是天辰工程公司。根据目前工程进度来看,估计2013年3月底具备开车条件,预计2013年6月可实现高负荷生产。我们估计新项目能贡献半年的产能。

4.盈利预测。

我们预计公司2013至2014年摊薄后EPS分别为0.4元、0.78元,公司对应2013年和2014年PE为35倍和18倍,维持“推荐”评级。

风险提示

公司顺酐项目无法顺利达产、顺酐、BDO价格大跌。

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