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江山化工:DMF渐入佳境,顺酐项目增添成长动力

发布时间:2011-04-25    研究机构:兴业证券

投资要点

国内DMF、DMAc龙头。江山化工主要产品包括DMF、DMAc等,目前年产能包括26万吨DMF、4万吨DMAc等,2009、2010公司分别实现营业收入11.8、13.6亿元,净利润0.70、0.51亿元。

DMF业务渐入佳境。DMF主要用于PU革浆料(70%),供求关系趋好将使得产品的价格和盈利水平同步上升。一季度以来行业淡季不淡,DMF提价顺畅,我们估算目前毛利率超过20%,且存在进一步提价的可能。公司近年来市占率稳定在30%(江山本部),而内蒙子公司今年完全达产将贡献6-7万吨的销售增量。

DMAc业务受益氨纶高速发展。DMAc主要用于氨纶(30%)、农药、合成材料等的生产,公司产品是国内产品中唯一可用于生产氨纶的。今年国内氨纶大批新产能投放有望带动DMAc需求阶段性大增。

顺酐项目增添成长动力。公司拟非公开发行投资于8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目,公司技术有优势,原料供应有保障,预期将有较为理想的盈利能力,并成为公司新的利润增长点。

给予“推荐“评级。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.81、0.97、1.16元(假设公司2011年中以12元/股增发7500万股,未考虑公司老厂搬迁带来的非经常性损益),公司所处行业整体形势向好,竞争优势较为突出,且2013年之后伴随增发项目负荷提升,业绩仍有望保持高速增长,给予“推荐”的投资评级。

风险提示:DMF回收使用比例加大风险;甲醇价格大幅上涨风险。

申请时请注明股票名称